恐怖电影：平安万科入局 雪中送炭还是引狼入室？

A股 | 华夏幸福遭遇资金饥渴：平安万科入局 雪中送炭还是引狼入室？

 

 

潮水退去才知道谁在裸泳。今年流动性紧缺，让原来看上去实力不俗的公司，露出“虚胖子”的原形。

 

华夏幸福（600340），收入和利润位居A股上市地产公司的第5名。在这个夏天的“房地产寒冬”里，遭遇资金饥渴。

 

华夏幸福真幸福，危难时刻，平安和万科都伸出援手。平安成为华夏幸福的第二大股东，万科和华夏幸福在环京地区展开合作。

 

天下没有免费的午餐。万科牵手华夏，更多可以理解为双方各取所需，共同筑牢在京津冀地区的优势。平安入局可能就没有那么简单，究竟是雪中送炭还是引狼入室？

 

 

资金饥渴

 

成败资金链。华夏幸福到底有缺钱，该公司2017年年报露出端倪。

 

今年4月，上交所对华夏幸福去年年报发出事后审核问询函，将华夏幸福的资金问题从桌底推上台面。

 

问询函中，上交所对华夏幸福提出18项疑问，涉及公司的产业新城业务、房地产开发业务、融资及资金情况等三大方面，以及部分其他事项。涉及面之广、问询力度之大，在A股千余家企业中也十分罕见。

 

其中，上交所发问，华夏幸福去年全年经营活动产生的现金流净额为-162.28亿元，近三年首次为负。要求其补充说明：（1）各细分业务的现金流情况；（2）全年经营活动现金流为负的主要原因，是否对公司生产经营产生影响，公司有哪些应对措施？

 

去年赚了88个亿，现金流却是-162亿。华夏幸福称，是由于2017年第三季度公司聚焦开拓新区域，加快了异地复制的步伐，产业新城业务支出大幅增加；同时受国家宏观调控及环保政策的影响，地产业务回款同比下降，因此第三季度整体经营性现金流量净额下降较多；2017全年回款同比下降13.4%，经营活动现金流为负。

 

扩张导致现金流为负，年报这关就这样过去了。

 

谁知今年上半年，华夏幸福现金流依旧没有扭正。截止2018年6月底，利润69亿元，经营活动产生的现金流量净额为-78亿元。

 

截止到6月30日，华夏幸福账上有426亿元货币现金，但比去年年底已经少250多亿元。按照个速度，华夏也坚持不了多久。

 

华夏幸福虽然多次辟谣称，公司不缺钱。但该公司去年和今年上半年却在疯狂发债。

 

2017年，华夏幸福及子公司成功发行 16 亿元非公开发行公司债券，19 亿元中期票据，60 亿元超短期融资券，10 亿元短期融资券及 10 亿美元境外债。此外，华夏幸福还拓宽了PPP 项目现有融资途径，发行总规模超过40亿元。

 

今年上半年，华夏幸福及子公司成功发行84亿元公司债券，25亿元超短期融资券，2亿美元境外债；另外，2018年5月其与中信银行签署《战略合作协议》，由中信银行提供总额达315亿元的集团授信额度。

 

平安、万科2位贵人相助

 

华夏真幸福，遭遇流动性稀缺难题，但有贵人相助，不是一位而是二位，且都是大名鼎鼎。

 

7月10日，华夏幸福午间发布公告，控股股东华夏幸福基业控股股份公司（华夏控股）拟向平安资管转让5.82亿股（占总股本的19.7%）华夏幸福股份，转让价款共计137.7亿元。转让完成后，中国平安成为华夏幸福的第2大股东。

 

平安实力不容置疑。中国三大综合金融集团之一，在香港、上海两地上市，市值超过1万亿，全球第一大市值保险公司。

 

一位贵人还不够。3个月后，华夏幸福宣布将与万科合作开发部分环京地产项目。华夏幸福10月9日公告称，北京万科拟通过收购目标公司部分股权的方式，与公司合作开发位于涿州、大厂、廊坊和霸州的项目，交易价款约为32.34亿元。

 

公告转让完成后，万科将持有华夏幸福旗下涿州公司80%的股权、裕景公司80%的股权、裕达公司80%的股权、廊坊公司80%的股权和霸州公司65%的股权。华夏幸福称，在地产开发项目层面引入万科，是年初所提的全面开放合作战略的具体落实，同时也有利于盘活自身存量项目，优化现金流。

 

控股股东轻松揽入137.7亿，自身拿到32.34亿，华夏幸福系的资金链可以松口气。

 

 

引狼入室？

 

万科牵手华夏，可以理解为双方各取所需，共同筑牢在京津冀地区的优势，也可以理解为抱团取暖。

 

双方项目合作结束，从此两清，应该不会有太多牵挂。

 

平安的入局，可能就不那么简单。

 

平安拿着百亿真金白银入局时，双方签订了对赌协议。华夏控股作出如下承诺：华夏幸福2018 年度、2019 年度、2020 年度归属于上市公司股东的净利润分别不低于 114.1亿元、144.8亿元以及180亿元。

 

若出现上市公司任一会计年度的实际净利润小于约定利润的 95%，则华夏控股承诺对平安资管进行现金补偿。

 

进入今年以来，房地产业可以说凉凉了。华夏幸福上半年实现69亿利润，今年预计的114亿目标，应该问题不大。后两年的变数却是谁也无法判断的。

 

最新消息，华润置地执行董事吴向东加盟华夏幸福，出任总裁。消息称，吴向东的加盟，是平安董事长马明哲力邀，据说华润置地CFO俞建也一同前往。

 

华夏幸福在第一时间对媒体辟谣，但并没有在上交所发布澄清公告。

 

平安的人一旦进入华夏幸福，按照其一贯作风，平安强势风格，双方可能得磨合一阵子。上海家化（600315）就是个鲜活案例。